litceyvib.ru 1

Российский рынок
29 Dec 2011
Башнефть ставит на розницу
Обыкновенные акции Башнефти интересны для покупки: апсайд по ним достигает 70%
Виталий Михальчук
Читать на сайте
В финале года менеджмент Башнефти опубликовал сразу несколько важных новостей для инвесторов. В
частности, стали известны детали плана по разработке месторождения им. Требса и Титова с Лукойлом,
стратегия до 2016 года и бизнес-план на 2012-й.

Отдельные детали планов компании были озвучены еще в середине декабря, во время телеконференции по
результатам отчетности за 3-й квартал 2011 года. Как и ожидалось, капитальные затраты в следующем году с
учетом разработки месторождения им. Требса и Титова вырастут до 39-40 млрд руб., а без учета — останутся на
уровне 30 млрд руб. Расходы в сегменте разведки и добычи на существующих месторождениях будут сокращены,
а увеличение придется на расширение сети АЗС и модернизацию нефтеперерабатывающих заводов. В начале
июля Башнефть уже приобрела сеть нефтепродуктового бизнеса группы Аспэк (около трети рынка в Удмуртии).
По результатам этой сделки собственная сеть Башнефти расширилась с 413 (на конец 2-го квартала 2011 года) до
444 АЗС (с учетом партнерских — 625 АЗС). В дальнейшем компания собирается увеличить сеть АЗС втрое, до
1200 станций к 2016 году.
Башнефть также планирует увеличить глубину переработки и долю выхода светлых нефтепродуктов. На
сегодняшний день 3 предприятия уфимского комплекса являются одними из самых современных в России.

Глубина переработки на Уфанефтехиме составляет 94,8%, на Новойле — 86,4%, на Уфимском НПЗ — 76,22%.

Средняя глубина переработки вырастет с 85,8% в 2010 году до 94,4% в 2016-м. Доля светлых нефтепродуктов за
тот же период возрастет с 59,9% до 73,4%. Со следующего года Башнефть вместе с Лукойлом, ТНК-ВР и
Газпром нефтью готова перейти на производство топлива стандарта Евро-4, а к 2015 году — на производство
топлива качества Евро-5. Инвестпрограмма по модернизации НПЗ Башнефти предусматривает расходы в $1 млрд
до 2016 года — небольшая сумма по сравнению с программами крупнейших ВИНК. Например, Лукойл увеличит
инвестиции в нефтепереработку до $3 млрд в 2012 году, а Сургутнефтегаз только в 2011-м вложил в модернизацию
НПЗ в Киришах $1,3 млрд. 
Менеджмент компании ожидает стабилизацию объемов добычи и нефтепереработки с 2012 года. Быстрый рост
добычи нефти с 2008 по 2011 год (с 11,54 млн тонн до 15,2 млн тонн) был связан с внедрением новых технологий
нефтеотдачи на существующих месторождениях, но в следующие годы компания не сможет добиться таких же
результатов без существенного роста удельных затрат на добычу. В 3-м квартале 2011 года удельные затраты
составили $7,1 за баррель. Компания планирует удерживать добычу на имеющихся месторождениях на уровне 15
млн тонн в год в течение нескольких лет, а после 2014 года падение добычи на старых месторождениях будет
компенсировано ростом добычи на месторождении им. Требса и Титова.
Суммарные запасы месторождения им. Требса и Титова составляют 140,1 млн тонн, начало добычи намечено на

2014 год, плановый объем добычи — 8 млн тонн в год. В 2012 году совместное предприятие Лукойла и Башнефти

планирует инвестировать 13 млрд руб. (доля Башнефти — 74,9%).
В целом бизнес-план и новая стратегия оказались в рамках моих ожиданий, поэтому я сохраняю целевую цену по
обыкновенным акциям компании — $74, потенциал роста — 70%, рекомендация — «покупать». После объявления
решения об отказе от выплаты промежуточных дивидендов цены на оба типа акций компании снизились, но
фундаментально они имеют хорошие перспективы роста, темпы которого будут сдерживаться низкой
ликвидностью бумаг на рынке.


Вы можете обратиться напрямую к аналитикам Инвесткафе по вопросам, 
входящим в сферу их компетенции:
Макроэкономика
Недвижимость

Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела
Дмитрий Адамидов, содиректор аналитического отдела
gb@investcafe.ru, +7 495 720-03-65
da@investcafe.ru, +7 985 766-05-74
Антон Сафонов, старший аналитик
Юрий Кочетков, аналитик
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
pr@investcafe.ru, +7 964 560-87-45
Антон Тягнибеда, аналитик
Антон Сафонов, старший аналитик
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
Валютный рынок, международные рынки
Металлургия и горно-добывающая промышленность
Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела
Павел Емельянцев, аналитик
gb@investcafe.ru, +7 495 720-03-65
pavel@investcafe.ru, +7 903 541-75-64
Анна Бодрова, аналитик
Антон Сафонов, старший аналитик
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
Транспорт и грузоперевозки
Потребительский сектор

Дмитрий Адамидов, содиректор аналитического отдела

Антон Сафонов, старший аналитик
da@investcafe.ru, +7 985 766-05-74
safonov@investcafe.ru, +7 962 900-60-21
Кирилл Маркин, аналитик
km@investcafe.ru, +7 926 590-09-72
Налоговое законодательство и корпоративная
практика

Нефтегазовый сектор и нефтехимия
Олег Малкин, юрист
Григорий Бирг, содиректор аналитического отдела
ol.malkin@gmail.com, +7 903 672-97-55
gb@investcafe.ru, +7 495 720-03-65
Дмитрий Ш илов, юрист
Виталий Михальчук, аналитик
d.shylov@gmail.com, +7 916 475-10-54
vm@investcafe.ru, +7 916 419-52-99
Антон Тягнибеда, аналитик
Масс-медиа
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
Илья Раченков, аналитик
rachenkov@investcafe.ru, +7 909 630-67-59
Финансовые рынки и деривативы
Алексей Пухаев,
 аналитик
Политика
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
Анна Бодрова, аналитик
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
Телекоммуникации и IT
Алексей Пухаев, аналитик
Илья Раченков, аналитик
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
rachenkov@investcafe.ru, +7 909 630-67-59
Антон Тягнибеда, аналитик
Андрей Артищев, аналитик
pr@investcafe.ru, +7 495 721-68-70
pr@investcafe.ru, +7 964 560-87-45
Электроэнергетика
Машиностроение
Вячеслав Новожилов, аналитик
Кирилл Маркин, аналитик
vn@investcafe.ru, +7 909 945-51-51
km@investcafe.ru, +7 926 590-09-72
Независимое аналитическое агентство «Инвесткафе»
Адрес: 125047 Москва, 4- й Лесной пер., д.4, Лесная Плаза, оф.508
тел.: +7 495 792-06-19 | факс: +7 495 225-85-00 | info@investcafe.ru
Генеральный директор: Семен Бирг sb@investcafe.ru
Руководитель проекта: Артем Каминский ak@investcafe.ru +7 903 745-39-34

Аналитический отдел: research@investcafe.ru +7 964 561-04-99

Пресс- служба: pr@investcafe.ru тел. +7 495 721-68-70, +7 964 561-90-33
Аналитическая информация, представленная в настоящем документе, предназначена исключительно для информационных целей и ни при каких обстоятельствах не должна использоваться
или рассматриваться как оферта или предложение делать оферты. Несмотря на то, что аналитическая информация подготовлена с максимальной тщательностью, ни ООО «Инвесткафе», ни
аналитики сайта – авторы информации не предоставляют никаких прямых или косвенных заверений или гарантий в отношении достоверности и полноты аналитической информации. Ни
ООО «Инвесткафе», ни аналитики сайта – авторы информации не несут никакой ответственности за любые прямые или косвенные убытки от использования аналитической информации,
опубликованной на сайте либо представленной в настоящем бюллетене.